万达电影：带伤大跃进

作者:网站采编
关键词:
摘要：大洗澡后仍存暗伤，逆势扩张，前途未卜。 本刊记者 胡楠／文 2020年上半年，万达电影（）实现营业收入19.72亿元，同比减少73.93%；归属于上市公司股东的净利润-15.67亿元，同比减少

大洗澡后仍存暗伤，逆势扩张，前途未卜。

本刊记者 胡楠／文

2020年上半年，万达电影（）实现营业收入19.72亿元，同比减少73.93%；归属于上市公司股东的净利润-15.67亿元，同比减少398.81%。

表面上看，疫情所带来的是全行业性的亏损，绝非万达电影一家；而且，经历了2019年的财务“大洗澡”，公司的风险得到了一定程度的释放。

但是，万达电影的“警报”远未完全解除，明显高于同行业企业的固定资产折旧与装修费用摊销期限、突兀的研发费用资本化比重、高额商誉悬顶以及在公司资金状况紧张之际逆势扩张，都值得投资者关注。

有异的毛利率

上半年，万达电影实现营业收入19.72亿元，其中观影收入5.33亿元、广告收入2.79亿元、电影制作发行及相关业务收入2.03亿元、电视剧制作发行及相关业务收入5.20亿元，同比分别增长-88.56%、-75.53%、-14.86%、455.30%。

从营业收入构成的角度来看，虽然电影相关收入受疫情影响明显下降，但是电视剧相关业务异军突起，仅半年时间，所实现的收入就已经超过2019年全年。

需要指出的是，公司电视剧制作发行及相关业务毛利率仅为1.75%，相比上年同期下降31.31个百分点，公司在半年报中解释为，“受疫情及2019年9月广电总局出台的限集令（电视剧集数上限规定不超40集）影响，部分影视剧目毛利率较上年同期有所降低。”

而同期，电视剧行业的大厂华策影视（.SZ）电视剧相关业务毛利率为33.76%，其历史最低值也有15.53%，万达电影似乎夸大了疫情与限集令的影响。

另外，从收视率的角度也反映出公司电视剧业务毛利率的异常。据半年报，万达电影主导或参与出品的剧目《绿水青山带笑颜》先后登陆卫视黄金档，都市励志剧《幸福，触手可及》登陆湖南卫视，电视剧《远方的山楂树》、网剧《暮白首》《怪你过分美丽》先后在多个平台播出。

据公开信息，《绿水青山带笑颜》、《幸福，触手可及》湖南卫视CSM59城收视平均值分别为1.81、2.10，《远方的山楂树》中央电视台电视剧频道CSM59城收视平均值为1.20，均处于行业头部，明显与其个位数的毛利率不相符。

折旧、摊销变相增利

对于影院来说，其房产、播映设备占据了固定资产的绝大部分比重。2020年上半年末，万达电影账面固定资产为27.03亿元，其中房屋及建筑3.35亿元，机械设备18.36亿元，分别占固定资产的12.41%、67.95%。

而2019年年末，中国电影（.SH）账面固定资产为22.50亿元，其中房屋及建筑、专用设备分别为10.80亿元、10.85亿元，占比分别为47.99%、48.22%。

对于影院来说，固定资产折旧年限的选择对公司的利润水平起着不可忽视的作用。

据2019年年报，万达电影房屋及建筑折旧年限为35-40年，机械设备折旧年限为10-20年，而中国电影房屋及建筑、专用设备折旧年限分别为5-35年与5-10年，基本处于万达电影相对应资产折旧年限的下限；横店影视（.SH）的房屋及建筑、机械设备折旧年限分别为20年、5-10年。

此外，万达电影对于装修费用摊销年限的选择也明显高于同行业企业。

2020年上半年末，万达电影账面长期待摊费用38.90亿元，占总资产的15.57%，其中经营租赁房产装修及改造期末余额为38.11亿元，占长期待摊费用的比重为97.96%。

据万达电影招股书，自2004年首家万达影城成立以来，其长期待摊费用摊销期限一直按照10年执行，而与其同行业的中国电影的长期摊销费用在装修结束后按照5-8年期限进行摊销；横店影视对于长期待摊费用则稍作分类，其中影城装修费摊销年限为8年，开业后更新改造费摊销年限为剩余租赁期与尚可使用年限孰短。

通过对比不难发现，万达电影的固定资产折旧、装修费及改造费的摊销年限均高于同行业企业，倘若按照更为严格的期限进行折旧与摊销，则会在一定程度上降低公司的利润水平。

研发投入高企 商誉风险未解

2018-2019年，万达电影研发投入金额分别为1.34亿元、2.69亿元。对于翻倍增长的研发投入，上市公司称，公司以大数据为基础，加大对企业经营管理系统的研发投入，包括卖品系统、品控系统、智能排班系统和智能排片系统，以进一步提高影城经营管理效率，降低经营成本。

但需要指出的是，万达电影的观影业务毛利率呈逐年下降趋势，2017-2019年分别为12.06%、10.33%、6.61%，大额的研发投入没有达到其预期的作用。

作为中国电影的子公司，中影数字电影发展（北京）有限公司（下称“中影数字”）负责为全国电影播映提供密钥，2018-2019年，中国电影研发投入分别为6471万元、9655万元，尚不及万达电影。

文章来源：《中国住宅设施》 网址: http://www.zgzzsszz.cn/zonghexinwen/2020/0901/531.html

上一篇：蛋壳公寓联合创始人崔岩：谈后疫情时代及大变
下一篇：云南两小学迎中国红基会“黄房子” 项目发起人